上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚gta5怎么切换角色不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益(yì)良(liánggta5怎么切换角色)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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