国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国(guó)第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael 冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的(de)监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开(kāi)审(shěn)查(chá)报(bào)告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新审(shěn)查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的(de)处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未实(shí)现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动(dòng)性的(de)要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(ji冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟à)指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，上述(shù)数(shù)据(jù)显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储货币政策(cè)面临抑(yì)制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市(shì)场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及经济(jì)风(fēng)险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上(shàng)对(duì)未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政策(cè)之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就(jiù)业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚(máo)定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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