财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tá孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗i)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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