申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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