近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提(tí)及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金(jīn)本(běn)期利息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余(yú)额，本(běn)期利(lì)润为本期已实(shí)现收益(yì)加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗p>

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资(zī)本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复(fù)产积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策略和(hé)运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时也需关(guān)注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置。

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