5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是<莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思/strong>

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。