公募基金交易(yì)结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落(luò)地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须(xū)银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易(yì)额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额(é)度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前(qián)端(duān)控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是(shì)头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算sī)内(nèi)部对(duì)这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高(gāo)服(fú)务(wù)机构客户(hù)的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环节需要(yào)进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式(shì)也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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