核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目美女脱了个精光露出奶囗和尿囗前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加(jiā美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢(yì)价》

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