本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪(xù)上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机(jī)构不(bù)再抱团银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估概(gài)念中(zhōng)的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的(de)年份(fèn)有11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标(biāo)已不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(刚结婚是不是会天天做piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进刚结婚是不是会天天做(jìn)入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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