财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人士(shì)指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīn反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系g)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领(lǐng)者。

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