银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国消凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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