金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资拖累2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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