银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易(方阵是什么意思yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一个(gè)方阵是什么意思季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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