国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的(de)希望酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的了(le)对中等(děng)银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于(yú)资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银(yín)行(xíng)适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成(chéng)本分担(dān)的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公(gōng)布的(de)数据再度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据(jù)超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了(le)美联储货币(bì)政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回(huí)调，美债(zhài)利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市(shì)场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预(yù)计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预(yù)期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的(de)压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人数还(hái)是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延(yán)续(xù)上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路(lù)。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为(wèi)目前(qián)贵金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于(yú)美联(lián)储降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领(lǐng)先(xiān)美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力(lì)下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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