上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔ耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系n)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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