国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国(guó)第一共(gòng)和银行公(gōng)布其(qí)第一季度(dù)存款(kuǎn)下(xià)降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银行股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查(chá)报(bào)告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性(xìng)风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再次加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利率期(qī)货(huò)小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆(bào)发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得(dé)不如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议(yì)上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)人(rén)数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及(jí)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有可能(néng)造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸(mào)易结算体系下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事(shì)件，加之(zhī)银(yín)行业危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更(gèng)加明(míng)确(què)的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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