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　　私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的(de)机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结合私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机(jī)构发行(xíng)的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止损线的(de)风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(mísnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ng)确预案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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