财(cái)联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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