北京时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月连续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的(de)平(píng)均(jūn)小时工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本(běn)周持(chí)续承压的美国地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师(shī)周之云告诉(sù)期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月(yuè)非农(nóng)数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技(jì)和金融行(xíng)业持续(xù)裁(cái)员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵(dǐ)消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农(nóng)就业的(de)季节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继(jì)续下降，为连续第(dì)三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在(zài)确(què)实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人数也呈(chéng)现上(shàng)升(shēng)趋势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业(yè)融资成本上(shàng)升(shēng)，进(jìn)而迫(pò)使(shǐ)雇主削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对(duì)于下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益(yì)于其金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场预计(jì)5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后可(kě)能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元(yuán)实际(jì)利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基(jī)金利率的(de)目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加息临近(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了jìn)尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后(hòu)声明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关注未来(lái)发布的信息，并评估(gū)其对(duì)货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市(shì)场预期美联(lián)储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但就业市(shì)场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分(fēn)析(xī)师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可能会在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率环境，且(qiě)6月再(zài)次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强(qiáng)于预(yù)期或在(zài)短期提振美元指数(shù)和美债收益率，从而(ér)打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下(xià)半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获(huò)得(dé)提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美(měi)联(lián)储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离(lí)降息仍有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第(dì)一共和(hé)银行(xíng)宣布(bù)被接管收购(gòu)后，因银行业长(zhǎng)期(qī)存在的(de)弱点(diǎn)，又有多(duō)家(jiā)区域性(xìng)银(yín)行出现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀(pān)升，信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映出一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经济下(xià)行压力不(bù)断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年(nián)美(měi)国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总(zǒng)体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美(měi)债(zhài)收益率和(hé)美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再(zài)创历(lì)史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买入配(pèi)置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介(jiè)绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明(míng)显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显示，今(jīn)年(nián)第一季度(dù)剔除场外(wài)交易的全(quán)球(qiú)黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和(hé)中国消(xiāo)费(fèi)者需求较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了(le)这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用的黄金投资需(xū)在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和硬币(bì)方(fāng)面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达(dá)270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美(měi)国经济(jì)指标耐(nài)用品订单(dān)等指标(biāo)走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需(xū)求(qiú)受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大(dà)概率继(jì)续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表(biǎo)现为(wèi)极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此外，随(suí)着经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息(xī)并将进入降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期，实(shí)际利率或(huò)将继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于(yú)黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但当前(qián)美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一(yī)段时间，且(qiě)高利率环境到底会对经(jīng)济和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此(cǐ)在(zài)当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节(jié)攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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