调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于(y孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ú)化工特(tè)别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目(m孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ù)前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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