4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业虽超预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未(wèi)来持续(xù)性存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升(shēng)明(míng)显。4月商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际(jì)改善，或反映(yìng)制造业(yè)边际好(hǎo)转。例(lì)如(rú)，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商(shāng)业服务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务业需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的(de)总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工资增速(sù)回升(shēng)，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍(réng)然下(xià)降(jiàng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速低于其他工资(zī)指标，4月小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差(chà)距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国(guó)就业市场劳动力(lì)供应紧俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打张局(jú)势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待业(yè)人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打位空缺(quē)和求(qiú)职人之(zhī)比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市(shì)场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实(shí)际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派的(de)立(lì)场。若就业数据出现明显恶(è)化(huà)，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前(qián)触(chù)发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的(de)银行危(wēi)机以及债务上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风(fēng)险以(yǐ)及(jí)实体经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于(yú)预(yù)期(qī)，但或许(xǔ)和(hé)季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打