近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基(jī)金本(běn)期利(lì)息(xī)收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)）扣除相关(guān)费用和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率(像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(wài)，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕(pò)市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌(diē)行(xíng)情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于(yú)加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极(jí)性不(bù)高(gāo)，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量处(chù)于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策(cè)略和(hé)运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美联储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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