飙涨92%！“锡牛”来了

“金牛”“铜牛”之后，“锡牛”来了！

4月22日，锡内(nèi)外盘均创(chuàng)下近两年新高。事实上，近日(rì)该品种涨幅均居(jū)于有色板块前列，不少业内人士感叹“锡牛”已归来(lái)。

记者了解到，高(gāo)价(jià)背后，产业链上中游“体感”各异。锡矿资源龙头将(jiāng)在此上行周期中(zhōng)受益，而产业链(liàn)中游或已承受高价压力，市场流(liú)通性
有所减弱。

沪锡主(zhǔ)力合约价格创近两(liǎng)年新高

4月22日，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约在有色板块涨(zhǎng)幅居(jū)前。不仅沪锡“强势”，外盘锡价也(yě)创(chuàng)近(jìn)两年新高。

22日盘中，沪锡主(zhǔ)力合约站上286690元/吨的高位，涨幅一(yī)度触及7.26%，创(chuàng)2022年5月以来的新高。现货方(fāng)面，4月22日上海地区锡锭价格为281250元/吨，同样达到2022年(nián)5月以来的最高水平(píng)。

和22日盘中(zhōng)最高价相比，自2022年11月4日创(chuàng)下两年来最低价148870元/吨以来，沪锡主力合约已上涨92.58%，较2024年1月2日收盘价上涨 36.3%。

^{沪(hù)锡主力合约自2022年11月4日起至今的价格走势}

^{沪锡主力合约(yuē)自2024年1月(yuè)2日起至今的价(jià)格走(zǒu)势(shì)}

在国际市场(chǎng)上，伦(lún)锡主力合约也于4月(yuè)22日(rì)创下近两年以来(“五一”假期全国口岸日均出入境人员将达176万人次 同比增长40.5%lái)的新(xīn)高36050美元/吨。上海钢联锡分析师郭砺成表示(shì)，缅甸佤邦(bāng)复产(chǎn)消息迟迟未发，印尼出口恢复
进程较为缓慢
等因素都(dōu)导致(zhì)了锡价的逐步抬(tái)升。

和22日盘中最高价相(xiāng)比，自2022年10月(yuè)31日(rì)创下近两年来最低价17350美 元/吨(dūn)以(yǐ)来，伦锡主力连续已上涨107.78%。

而(ér)和2024年年(nián)初(chū)收盘(pán)价相(xiāng)比(bǐ)，伦锡主力 连续则已上涨43.28%。

^{伦(lún)锡主力连续自2024年年初起至(zhì)今(jīn)的价格(gé)走势}

在他(tā)看来，当前国内锡价已经略(lüè)微偏离(lí)基本面。沪锡持仓量已由一个月前的
约5万手增至约(yuē)10万(wàn)手，热度逐步提高。

截至发(fā)稿，夜盘沪锡主力(lì)合约(yuē)价格有所(suǒ)回调。

供(gōng)应(yīng)干扰因素受到重点关注

业内人士认(rèn)为，印尼锡矿开采审批延迟、佤邦曼相矿区复产时间不明(míng)等因素对锡供给端构成干扰(rǎo)，而下游汽车电子、光伏消费方面或仍有需求增量。

2024年年初，印尼矿业部的审(shěn)批程序发生变动(dòng)，导致铜、镍、锡矿(kuàng)的(de)开采审批遭遇延迟，进而使(shǐ)得精炼锡的(de)出口量大幅减(jiǎn)少。鉴于印尼是 全(quán)球(qiú)精炼锡的重要输出国，其产量占(zhàn)全球总产量的(de)1/5以上，并且绝大部“五一”假期全国口岸日均出入境人员将达176万人次 同比增长40.5%分用于出口，因此这一变化对全球锡(xī)市场产生了(le)深远影响。

中国有色(sè)金属工业协会（以下简称“协会”）4月15日发布的信息显示，锡的供应(yīng)问题(tí)仍是影响价格的关键因素(sù)。1至2月，国内锡市(shì)处于消费淡季且库存水平较高，所受影响相对有限。即便如此，数据显示我国从印尼进口(kǒu)的锡锭量(liàng)明显减少。2023年12月，中国从印尼进口的锡锭量为3034吨；2024年1月份，中国从印尼进口的锡(xī)锭量为2104吨；2月份，该数据锐减至105吨(dūn)。

协会发文称，海(hǎi)外市场(chǎng)受到的影响更为显(xiǎn)著。自2024年年初以来，伦敦金属交(jiāo)易所（LME）锡(xī)锭持续去库存化，4月3日已下(xià)降至(zhì)4435吨(dūn)，与2023年12月(yuè)底约8000吨的库存量相比降幅较大。

有券商分析认(rèn)为(wèi)，本轮(lún)锡价上涨的(de)主要驱动(dòng)因素是(shì)全球
宏观预期增强(qiáng)以及地缘政(zhèng)治风险(xiǎn)上升。在再通胀交易情绪浓厚的情况下，兼具工(gōng)业属性和金融属性的有色金属板块受到市场青(qīng)睐。此外，锡供应端有收紧预期(qī)，下游有(yǒu)需求增量的基本面配合了锡价的走强。

2024年锡的终端需求有何看点？华锡有色(sè)表示(shì)，消费电子、半导(dǎo)体产业的复苏或对下游(yóu)消费有刺激作用。郭砺成认为，今年汽车电子和光伏(fú)消(xiāo)费方面有(yǒu)需求增量(liàng)。

协会表示，展望中期，仍应重点关注锡的供应端，印尼(ní)锡锭(dìng)的出(chū)口(kǒu)量恢(huī)复事宜(yí)将直接影响全球(qiú)锡市场的供应格局。缅
甸佤邦地区采矿活动的恢复情况，以(yǐ)及国
内锡(xī)矿进口量的变化，都(dōu)是(shì)影响锡价的重要因素。

近几个月来，佤(wǎ)邦出口至我国的(de)锡矿主要是存量原矿。一(yī)旦原(yuán)矿库存耗尽而采矿活动仍未能(néng)正常恢(huī)复，将(jiāng)进一步影(yǐng)响我国 的锡矿供应格局，从而可能导致(zhì)锡价继续(xù)上行。相反，若供应端的干扰逐步解除，而(ér)需求无法持续回暖，则国内较高的库存水平将成为压制价格的
重要因(yīn)素。

产(chǎn)业链上中游“体感”各(gè)异(yì)

锡有“工业味精”之称，在终端(duān)产品中用(yòng)量不大但不可或缺(quē)。记者采访获悉，锡矿资源龙头将在此上行周(zhōu)期中受益，而产业链中游或承受高价压力，市(shì)场流通性减弱。

记者(zhě)从锡业股份获悉，锡 价上涨对上游矿(kuàng)端企业的产品价(jià)格、公司业绩或起(qǐ)到一定的支撑作用(yòng)。记者(zhě)又以投资者身份致(zhì)电华锡有色，公(gōng)司表(biǎo)示在(zài)生产经营正常的情况下(xià)，锡(xī)价上(shàng)涨会对公司产品价格(gé)产生影响。

郭砺成表示，目前锡产业链中(zhōng)下游企业已受到锡价高企的压力。锡价(jià)上涨后，企(qǐ)业的资(zī)金使用量明显增多。以281250元/吨的锡锭市场(chǎng)价格为例，某小型焊料企业1天若需采购10吨精锡，货值约为281.25万元；相(xiāng)较于2月215000元/吨的市(shì)场价，企业成本(běn)已增加66.25万元。随着锡价上涨，交给(gěi)交易所(suǒ)的保证金比例往往(wǎng)也会增加，企业无形的资(zī)金使(shǐ)用成本有明显增长。

郭砺成(chéng)认为，“五一”假期全国口岸日均出入境人员将达176万人次 同比增长40.5%由于锡价变化快、货值高，导致市场订单执行(xíng)难度上升，市场流(liú)通性(xìng)减弱。尤其(qí)是下(xià)游锡加工企业与终端（如电子厂）的订单执行速度放缓，前期订单价低时卖方执行效率低(dī)，后期(qī)订单价高时买方(fāng)执行放缓或延后，导致(zhì)市场流通性大为降低，企业经营风险增长，违约概率升高(gāo)。

“由于市场流动(dòng)性减弱(ruò)，产业链上企业库存将陆续积累，导致(zhì)更多的企业资金积压在流通环节，同(tóng)样使得风险增加(jiā)。现货端销售不畅，拥有交(jiāo)割资质企业只能选(xuǎn)择交仓，大量库(kù)存堆积，破坏现货市场(chǎng)的平稳运行态(tài)势。”郭(guō)砺成表示。

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