险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中特估”之后，高股息(xī)的红利策略，在(zài)鼓励提高分红的政(zhèng)策推动(dòng)下，今年再次成为A股市场主要的投(tóu)资策略而备受关注。而红利策略最有发言权的是具备长期投资属性的保(bǎo)险资金，叠加利率下行(xíng)趋势(shì)，险资正承受着利差(chà)损的压力，更加偏爱(ài)和(hé)青睐高股息(xī)的个股。

Choice数(shù)据统计，保险公司2023年底重仓的流通股，股息率平均为2.3%左右(yòu)，最高的达到8.79%，更重要的是平均(jūn)净资产收益率超过10%。另一方面，险资去年四季度增持的近200只(zhǐ)个股，主要集(jí)中(zhōng)在银行、通信、金属、化工等(děng)行业。

险资偏爱(ài)哪些红(hóng)利股？

目前，A股市场上(shàng)偏好红利股(gǔ)的主(zhǔ)力资(zī)金来(lái)自保险公司，公募基金对红利策略的看法(fǎ)存在分歧，投资策略并不一致。保险资金，属(shǔ)于长期投资资金，风险偏好更低且追求绝对(duì)收益，是去年“中特估”行(xíng)情(qíng)的主要推动者。

截至2023年底，保险资金重仓的流通股(gǔ)市值近万亿，以最新的股价计算，股息率平(píng)均仍然有(yǒu)2.3%左右。即使今年已(yǐ)经大涨(zhǎng)了一波，险资重仓的红利股股息(xī)率最(zuì)高仍高达8.79%，那就是广汇能源，中国(guó)人寿保险（集团）一款港股通创新保险产品持有其5650万股。

单从股(gǔ)息(xī)率来看，银行股是分红大户，包括平(píng)安银行、兴业银行(xíng)、招商银行、工商银行、北京银行等，都是保险资金重仓的流通股(gǔ)。

当然，还有(yǒu)一个(gè)不可忽略的(de)关键指标，那就是净资产收益率，险资重仓的流通股平(píng)均(jūn)ROE超过了10%。其中，ROE最高的是重庆啤酒，高(gāo)达63.7%，2023年股息率也有4.36%，天安寿险、中国人寿、大(dà)家(jiā)寿(shòu)险等产品(pǐn)都持有该股。

Choice数据统计显示，去年四季(jì)度(dù)险(xiǎn)资增持的重仓股，排在首位的是工商银行，和谐健康保险的一款万能险买了3.72亿(yì)股工商银行，持仓市值高达17.8亿元，占流通股的比例0.1A股、港股爆发！“牛市旗手”大涨！4%。今年以来，工(gōng)商银行的(de)股价涨幅已(yǐ)经达到16%。

除了工商银(yín)行，险资增持力度最大的个股，还有(yǒu)中国电信、中国石化、中原高速(sù)、唐山港、邮储银(yín)行等。其中，中国人寿(shòu)分别增持了中国电信1.24亿股、中国石化1.11亿股，持仓市值分别为41.47亿元(yuán)、33.7亿元。截至4月19日，今年(nián)以来中国电信上(shàng)涨15.52%、中国石化涨幅19.53%。

利差损压力下的配置策略

从绝对规模来看，保险资金投资股票市场均以“万亿”计，不过从比例(lì)来看，近(jìn)年来(lái)在不同的市场行(xíng)情下投资比例有所波(bō)动，不同类型的险企资产配置情况也(yě)会有区别。

《中国保险资产管(guǎn)理(lǐ)业发展报告（2023）》显示(shì)，根据185家保险公司调研数据，2022年末保险资金(jīn)主(zhǔ)要投资债券，债券高达42.2%，然后才是(shì)投资股票占比7.5%；公募基金（不含货基）占比5.4%，股权投资占(zhàn)比7.8%……

从保险(xiǎn)公司类型来看，2022年(nián)末寿险(xiǎn)公(gōng)司配置利率债比例更高，产险、再保险偏向于配置信用债，保险集(jí)团配置股权类资产比例更(gèng)高。

根据国家金融监管局统计，截至(zhì)2023年(nián)四季度末，人身险公司与财产险公司合计股票(piào)、基金和长(zhǎng)期股权投资余额分别为1.94万亿元、1.53万(wàn)亿元和2.44万亿元，在保险资金余(yú)额占比为(wèi)7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人(rén)身险公司股票、基(jī)金和长期股权的资余额分别为1.82万亿元、1.35万(wàn)亿元和2.30亿元，在资金运用余额占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公司(sī)投资(zī)余额分别为1265亿元、1786亿元和1306亿元，在资金运用余额占比为(wèi)6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证(zhèng)券胡(hú)翔金融团队的研报认为，险资长(zhǎng)期入(rù)市(shì)与权益市场长(zhǎng)牛是共荣共生且互为前提，险资需要在偿付能力充足率、投(tóu)资收益目标和资产负债(zhài)匹配的财务目标三(sān)者间寻求平衡。对于2024年，险资仍有(yǒu)响应监管(guǎn)号召长期资金入市的(de)配置动力，分歧点在于偿付能力，利润表冲击和赚钱效应。

从偿付(fù)能(néng)力(lì)约(yuē)束分析配置股票动因，险资戴着镣铐起舞，择时与择股底层逻辑与传(chuán)统资管机构(gòu)有本质差异。从投资收益目标分析配置(zhì)股票动因，股票作(zuò)为险资收益增强型(xíng)的大类资产配置方向，“稳股息”比“高股(gǔ)息 ”可能更重(zhòng)要。

当前A股两大投资主线

今年以来，除了原本偏好红利股的保险资(zī)金，高股息策略也得到(dào)了其他市(shì)场资金(jīn)的认可。不可否认(rèn)的是，高股(gǔ)息的(de)红利策略依然是当前A股不可忽视的主(zhǔ)要投资策略之一。

中信(xìn)建投首席策略分析师陈果认为，A股中期往(wǎng)上的趋(qū)势仍比(bǐ)较明确, 现在是站在新的逻辑上，不是(shì)过去单纯靠杠杆(gān)扩张带来(lái)盈利的(de)增长(zhǎng)逻辑，而是经济转型以(yǐ)及提升投资者回报(bào)，围绕股(gǔ)东利益最大化的新时(shí)代。

陈果(guǒ)提到，央国企红利资产已经出现了一定的超额收(shōu)益，整体是(shì)较高胜率选择。不仅分红比例还有提升空间，而且也在向新质生(shēng)产力转型，带(dài)来价(jià)值重估机会。同时，中国仍在转型升级中，一部分成长股仍具有高赔率。高胜(shèng)率的红利策略和高赔率的成(chéng)长策略，这两类投资线索将在相当长一段时间内并存。