“满仓”“清仓”极速切换灵活配置型基金未免太灵活

今年一季度A股(gǔ)市场大幅波(bō)动。多只灵活配置型公募基金更换(huàn)基金经理，并且由于此类产品对各类资产的配置比例基本不做限制，部分产品在投资(zī)组合中对权益和(hé)固收(shōu)仓位进行(xíng)了大幅切换，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)股票“从清仓到满仓”“从满仓到清仓”的极致表现(xiàn)。

在业内人士看来，基金公司可能会基于对市场环境与(yǔ)基(jī)金经(jīng)理投资风格适配度的考虑，让更(gèng)适应(yīng)未来市场环境的基(jī)金经理来接替管理(lǐ)。投资风格切换则可能是基金管理人的一种(zhǒng)尝试，如果投资风格能够及时切换，并且契合(hé)当下的市(shì)场环(huán)境，有利于产品业绩和规模实现增(zēng)长。

业内(nèi)人士(shì)提示，对于机构或者成熟投资者(zhě)，在(zài)投资灵活配置型基(jī)金时，一般(bān)情况下会选择目标定位明(míng)确、投资收益和风格稳定、基金经理管理时(shí)间较长和规(guī)模较大的产品。对于(yú)中小投资者而(ér)言，投资风格切换可能会带来更(gèng)多的不确定性(xìng)，因此在选择此类基金时，投资者应充分了解其(qí)相对灵活的投资策(cè)略可能带来的投资(zī)风(fēng)格漂(piāo)移等问题。

<芯片上市公司竞速人工智能助推2024年一季度业绩增长p>投资风格快速切换

灵活配(pèi)置型(xíng芯片上市公司竞速人工智能助推2024年一季度业绩增长)基金的基金合同中(zhōng)规定，股票投资(zī)占基金资产(chǎn)的(de)比例(lì)范围(wéi)在(zài)0-95%之间。由于股票(piào)仓(cāng)位的调节范围较(jiào)大，灵活配置型(xíng)基金(jīn)在(zài)实际投资中可以在权益类资(zī)产(chǎn)和固收(shōu)类资(zī)产之间来回切换。灵活配置型基金(jīn)曾在2015年至2016年间扎堆发行，但2021年以后随着逐步规范，灵活(huó)配置型基金正在走向(xiàng)存量改造的阶段。

对比2024年一季(jì)报和2023年年报数据(jù)，鹏华弘鑫混合、华夏新机遇混合、华泰保兴吉年(nián)福等灵(líng)活配置型基金(jīn)在2024年一季度(dù)变更基金经理之(zhī)后(hòu)，一改往日的偏债配置风(fēng)格，股票仓位均(jūn)出现明(míng)显提升(shēng)。

其中，鹏华弘鑫混合的加仓成效较为(wèi)显著。今年2月8日，鹏华基金发布公告称(chēng)，因公司工作安排，李韵怡不再担任鹏华弘鑫混合的基(jī)金经理，该基金由新加入公司的萧嘉倩接(jiē)管，此前萧嘉倩曾任职南方基金。

自2017年单(dān)独管理鹏华弘鑫(xīn)混(hùn)合以来，李韵怡整体配置(zhì)以固收类资产为主，股(gǔ)票仓(cāng)位最高不足50%。并且，2023年(nián)该基金几乎对持有的股(gǔ)票(piào)进行“清仓”处理；截至2023年末，该基金持有剩余银行存款和结算备付金(jīn)、买入返(fǎn)售金(jīn)融资产的比例分别高达60.18%、39.53%。

在萧嘉倩接管之(zhī)后，今年一季度该基金(jīn)掉头大举买入(rù)股票，股票仓位从2023年末的0.27%大幅拉(lā)升至2024年一季度末的94.87%。通过在教育、华(huá)为产业链、AI应(yīng)用、资源品等领域大(dà)举(jǔ)布局，鹏华弘鑫混合取得显(xiǎn)著投资回报。

Wind数据显示，2月19日(rì)至3月31日，鹏华弘鑫混合A区间涨幅达16.42%。该基金一季度末的前十大重仓股(gǔ)中，科德教育、盛通股份、福昕软件(jiàn)、昂立教(jiào)育、光线传媒、润达医疗均涨超40%。在业绩的(de)带动下，该基金在第三方(fāng)互联网(wǎng)销(xiāo)售平台吸(xī)引不少基(jī)民的关注，一季度基(jī)金规模也(yě)从2023年第四季度(dù)末(mò)的994.10万份增至1.29亿份。

无独有偶(ǒu)，自基金经理田荣1月2日上任以来，华泰保兴吉年福也由(yóu)过往的偏固收风格转向偏权益风格(gé)，股票仓位由2023年四季(jì)度末的7.72%大幅提升至(zhì)2024年一季度末的79.00%。今年(nián)一季度，该基金通过对有色等部分周期行业的超配(pèi)，一季度产品净值增长9.79%，其重仓(cāng)的中远海能、紫(zǐ)金矿业一季度涨幅均在30%以上。

此(cǐ)外(wài)，华夏新机遇混合今(jīn)年的新任(rèn)基金经理孙(sūn)然晔为量化出(chū)身。在他上任后，该基金由原来(lái)的(de)低股(gǔ)票仓位运行变为多因子量化策略。今年一季度，受小微盘股调整(zhěng)等因素影响，公募量化产(chǎn)品出现(xiàn)大面积(jī)回撤，该基金净值也(yě)同步回落，并(bìng)且该基(jī)金在一季度还遭(zāo)遇机构投资者(zhě)的大幅赎回。不过，从其(qí)一季度末的前十大(dà)持仓(cāng)来看，目前其策略或转向核心资产标的，一季(jì)度(dù)末的基金净值也基本反弹至年初水平。

也有部分灵(líng)活配置型基金在一季度变更基金经(jīng)理之后，由此前的权益(yì)策略转向固收(shōu)策略。例如沪上某公募机构旗下的灵(líng)活配置型产品在(zài)一季度增聘固收出身的(de)基金经理，此后该基金的投资(zī)策略由(yóu)此前保持较高股票仓位转向以配置债券资产为主。截至一(yī)季度末，该基金的股票仓位由2023年(nián)末的近70%直接“趋零”。

考量与投资风格适配度

北京公募分析人(rén)士(shì)李华(huá)（化名）向中国证券报记者表示，管理灵活配置型基(jī)金对基金经(jīng)理的能力要求(qiú)更高(gāo)，不仅需要丰富的经(jīng)验，经历过不(bù)同资产的完整(zhěng)周期，研(yán)究方向也要(yào)多元化，对全球经(jīng)济变化以及(jí)各类资产都要有深刻的了解，同时还(hái)要对市场行情延续的周期及幅度做(zuò)出判断。此外，基金经理也要具备抗压能力，能够(gòu)坚守(shǒu)制定的计划，避免追涨杀跌。

如果原基金经(jīng)理能力圈受限，李华坦言，基金公司可能(néng)会更换或新增其他(tā)基金经理，以便(biàn)此类(lèi)产品能够灵活地应对市场变化。

“基金公司可能(néng)会基于对市场环境与基金经(jīng)理投资风格适配度的考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)适应未来市场环境(jìng)的基金经理来接手(shǒu)。”晨星（中国）基金(jīn)研(yán)究中心高级分(fēn)析师李一鸣说，灵活配置型产品的投(tóu)资(zī)策略相对灵活，对基金经理能力要求(qiú)相对更高，如果基金经(jīng)理在基金公(gōng)司内部考核中未能达到考核要求，可(kě)能会(huì)面临(lín)竞争淘汰(tài)的结果。

由于灵(líng)活配置型基金赋予基(jī)金经理较大的投(tóu)资灵活度，因此投(tóu)资策略(lüè)和投资风格往往会随着基金经(jīng)理变更出现较大的转变。这种转变在(zài)天相投顾基(jī)金评价中心看来，可能更多是基金管(guǎn)理人的一种尝(cháng)试，如果基金风格能够及时转换，并且契合当下的市场环境，或将(jiāng)有利于产品业绩和产品规模实现增长。

通过(guò)观察上(shàng)述(shù)灵活配(pèi)置(zhì)型基金可以发现，这些投资风格发生较(jiào)大转变的产品规模普遍较小，并(bìng)且(qiě)部分产品还存在业绩长期跑(pǎo)输比较基准的(de)情况。但投资风格转变能否真正起到(dào)作用，李一鸣认为(wèi)，要看基金公司判断的准(zhǔn)确性以及(jí)基金经理(lǐ)投资能力的发挥。如何能够更好地提升现任基金经理(lǐ)的(de)投资能力，充分发挥基金公司(sī)投(tóu)研团队(duì)对产品的支持作用，才是关键因(yīn)素。

“从(cóng)产品设计的初衷来看，灵活配置型基金的特点和优势是可以灵活切换投资(zī)风格和仓位，去适配市场的风格变(biàn)化，以获得更有优势的超额收益。所以要想盘活此类产品(pǐn)，就应该让投资者更加(jiā)直观和充分地感受到产品的灵(líng)活所在。”至于整体效(xiào)果，沪上某公募机构市场部人士认(rèn)为，需要取决于投(tóu)研体系对于宏观经济的判断和(hé)对于大类资产(chǎn)配置调(diào)整决策的择时(shí)能力，以及风格切换过程(chéng)的顺畅程度。

灵活切换风格不应造成困扰

虽(suī)然灵活配置型基金的设(shè)定本身(shēn)比较适合(hé)结构性的震荡市环境，但在上述公募机构市场部人士看(kàn)来，过往(wǎng)此类产品一直未能很(hěn)好(hǎo)地发挥出其(qí)优势，不(bù)仅是因(yīn)为基金经理本身的能力圈和思维惯性的约束，更(gèng)重要的是投资者对于这类产(chǎn)品(pǐn)的特性认知(zhī)不够充分(fēn)。

“我们(men)一直说要让(ràng)投(tóu)资者(zhě)知道自己(jǐ)买的是(shì)什么，坚持风格不漂移，但灵活配置(zhì)的风格并不是投(tóu)资者购(gòu)买时点(diǎn)上它的风格，而应(yīng)该是(shì)灵活本身。如果投资者没有在购(gòu)买时充(chōng)分认知，那对于基金管理人来说，进行大幅的风格切换的(de)压力很大。”该人士表示。

机(jī)构或者成熟投资者在投资灵活(huó)配置型基金时，一般情(qíng)况(kuàng)会选择目标定位明确、投资收益和风格稳定、基金经理管(guǎn)理时间(jiān)较长和产(chǎn)品(pǐn)规模较大的产(chǎn)品，因此风(fēng)格切换可能(néng)不会给成熟投资者带来太多的困扰；但是对于中小投资者而言，李华认为，此类产品的投资风格切换可能会带来更多的不确定性，还可能会导致盲目追(zhuī)涨杀跌，形成(chéng)恶(è)性循环。

“各种投资策略(lüè)本身(shēn)并无优劣高下之分，基金经理能否很(hěn)好地(dì)执行其(qí)投资策略以及(jí)基金经理(lǐ)的投资能力，最终决定(dìng)了基金(jīn)的业绩表现。”李一鸣建议，投(tóu)资者选择(zé)此(cǐ)类基金的时候，应该充分了(le)解(jiě)基(jī)金产品的投芯片上市公司竞速人工智能助推2024年一季度业绩增长资策略特点以及风险收益特征，对(duì)产(chǎn)品做充足(zú)的了解后，在投(tóu)资过程中才能做到心中有数。

目前，灵活配置型基金存(cún)量产品的稀缺性凸显。李华认为，市场变(biàn)幻莫测，风口可(kě)能不(bù)期而至，在结构性行情之下，此类产(chǎn)品(pǐn)可以在大盘小盘、成长价值(zhí)等投资风格上切换、博弈(yì)热点，持营(yíng)方面可能还存(cún)在(zài)一(yī)定的机会，但归根结底(dǐ)还(hái)是要通过基金管(guǎn)理人的有效管理和运营，在不同(tóng)的市场环境下为投资者创造良好的投资回报。

天相投顾基金评价中心建议，一方面，基金经理需(xū)要通过(guò)对市场(chǎng)的深入研究和判断(duàn)，包括宏观经济形势、政(zhèng)策变化、行业发展趋势等，灵活调整股票(piào)、债券、现金等资产的配置比例，以适应不同(tóng)市(shì)场(chǎng)环境下的投资(zī)需求；另(lìng)一方面，基金(jīn)公司需要加强内部管理(lǐ)和风险控制，通过(guò)建立完善(shàn)的投(tóu)资决策流程和风(fēng)险管理制度，确保基金经理的投(tóu)资行(xíng)为符合基金合同规定的投资目标和投资范围(wéi)、投资比例限制等内容。

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