▲申万菱信(xìn)基金 付(fù)娟

观点摘要：

“我一(yī)直记得在(zài)申万研究所培训时，一位老师说过：你跟别人交往，到底是靠什么？不(bù)是靠自来熟的能力，而(ér)是用专业交换专(zhuān)业。正是(shì)通过(guò)这种(zhǒng)专(zhuān)业能力(lì)的输出，我跟空调(diào)行业上下游做起了朋友，获得了有价值的信息。”

“美国从21世纪以来一(yī)直是创新(xīn)引领，创(chuàng)新(xīn)主要靠科技，而(ér)美(měi)国的科技公司相对容易形成垄(lǒng)断，结果是大公司(sī)越来越大，市值占比自然也越来越高。而中(zhōng)国是(shì)以制造(zào)业为核心的产业结构，注定产业结构是多样化的(de)，且有很多小(xiǎo)而美的细分行(xíng)业(yè)龙头，市值(zhí)结
构跟美国必然会(huì)有很大不(bù)同。另外，中国的中小市值公司比德国、日(rì)本的同(tóng)类公(gōng)司(sī)估值更低，占的比例更小，的确被低估了。”

“我是发自(zì)内心(xīn)喜欢新兴产业，现在主要聚焦在AI上，细分包括算(suàn)力、应用、人形机器人、智能(néng)驾驶、卫星互联网等。AI可以全面提升生产力、提升国家竞(jìng)争力，有人说，AI就像移动互联网的iPhone时刻，我觉得(dé)AI对人类(lèi)的意义比iPhone时刻更重要。虽然我们在综合(hé)大模型、通用大模型方面相对美国有两到三年的差距，但并不妨碍我们(men)在细分领域深度应用，我们在某一个特殊功能上的模型可以做得很好(hǎo)，就像Kimi，相信中国在AI方面的应用不会(huì)比美国慢。”

“中国(guó)经(jīng)济已进入高质量发展阶段，不需要放太多的(de)精力去研究总量逻辑，而应该研究结构性问题。新质(zhì)生产力是(shì)承托起(qǐ)整个经济(jì)以及(jí)人均(jūn)GDP继续提升的重要支撑点(diǎn)，值得重点关(guān)注。中(zhōng)国经济内(nèi)核在发生明(míng)显的改善(shàn)，以制造(zào)业为核心的优势(shì)地位不会被替(tì)代。房地产(chǎn)调(diào)整虽然短期带来了压力，但房地产释 放出来的人力、资金，会逐渐向其它产业转(zhuǎn)移(yí)，其实是一件好事(shì)。”

正文

2020年底，核(hé)心资产气(qì)势如虹，很多人都相信，这次真的不一样(yàng)。

简单的生活作文>

喜(xǐ)欢特立独行的 申万菱信权益投资(zī)部总监
、基金经理付娟却有自己(jǐ)的看(kàn)法，她 发表了一篇关于增量经济的(de)文章，在她看来，核心资产是存量经济，而国产(chǎn)替代与中国自(zì)主品牌正在(zài)崛起，是不容易(yì)忽视的增量经济。她决定拥抱科技与创新，抓住(zhù)中小市值股票的机会。

付娟2006年毕业于上海财经(jīng)大学，获会计学博士学位，有深厚的财务功底。博
士毕(bì)业后加盟申万证券研究所任分析师(shī)，2010年加(jiā)盟农(nóng)银汇理基金管理有限公司任(rèn)基金经理助理、基(jī)金经理、投资总监。2020年(nián)加入申万菱信基金(jīn)公(gōng)司，任基金经理、投(tóu)研 部负责人。

日(rì)前(qián)，证券时报·券商中国记者采访了付娟。从2021年中到现
在，A股市(shì)场经历(lì)了三年艰难的调整期，在大家情(qíng)绪比较谨慎的当下，付娟(juān)却保(bǎo)持乐观(guān)，在她看来，虽然中国经济(jì)增长整体放缓，但中(zhōng)国经济的内核正在改善，她认为不(简单的生活作文bù)要放太多精力研究总量，而应该重点研究结构性机会。

以下为采访实录：

做研(yán)究是梦想中的工作，希望(wàng)尽全(quán)力做到最好

券商中国记者：请讲讲你的早期经历，为(wèi)什么来到证券行业？

付娟：我是山东人，高考时考进了上海财经大(dà)学会计学院，本科毕业后，我考 本校会计硕(shuò)士，考到全国第(dì)七名，学校提出前十名可以(yǐ)免费升博，就这样，我拿到了会计学博士学(xué)位。

读(dú)博对我帮助特别大，我的研究方向是公司(sī)内
部审计(jì)，需要从特(tè)别微(wēi)观的角度去看企业，为此，我当时走(zǒu)访了上海很多大型国企，开始接触实业和产业。另外，我(wǒ)花(huā)了 3个月废寝忘食地赶出了10万字的博士论文，既要有逻辑性也要有创新，对我的思(sī)维和动手能力都是很好的训(xùn)练。这些积累，为我后来做调研(yán)、写研(yán)究(jiū)报告打下了(le)很好的基(jī)础。

毕业时(shí)，大家都(dōu)劝我留校任教，但我喜欢探索外面未知(zhī)的世界，决定出来找工作，我拿到了一(yī)家头部券商(shāng)投行的(de)Offer，但(dàn)申万研究所(suǒ)也向我伸出了橄榄枝，研究所副所长老师找我谈话，我觉得他很(hěn)真诚，就决定(dìng)过去，但当时真不(bù)太知道股票研究到底是什么。正式入职(zhí)后
，才(cái)发现这是我梦想中的(de)工作，我非常(cháng)喜欢做研(yán)究(jiū)，觉得太有意思了，所以，能入行真是非(fēi)常幸运。

券商中国记者：你当(dāng)时负责(zé)研究什么行业？

付娟：所里让我看家(jiā)电，我当(dāng)时认为家(jiā)电很简单，并且家(jiā)电已经过了(le)较好的年代(dài)了(le)，我也(yě)跟大家一样想要看很火的“五朵金花”。当时的副所(suǒ)长说，我们要(yào)找能力强的人看家(jiā)电，如果(guǒ)你把家电看透了(le)，那么其它行业对你(nǐ)来说就可驾(jià)轻就熟。我
以(yǐ)为他“忽悠”我，很多年(nián)以后，我才意识(shí)到自己从家电研究中获益匪浅。

家电行业是中国较早完整经历(lì)几(jǐ)轮(lún)周(zhōu)期的产业(yè)，看过了几轮家电企业的兴衰成(chéng)败以及市场结构变化的 过程(chéng)，有(yǒu)了比较完整的产业周期
视角，再去看其它制造业
，就可 以预期它们会经历什么，面临价格战时会怎么博弈。公(gōng)司从小到大(dà)会面对哪些人员以及管理上的困难，在(zài)多元化过程中如何调 整、平衡业务。家电企(qǐ)业的管理水(shuǐ)平很高，包(bāo)括产品管理、品牌管理、营销管理等都很成熟，后来家电龙头企业为(wèi)全中国各类制造业输送了很多人才。非常感谢刚入行时能(néng)看家电，感谢家电行业给我(wǒ)提供了研究的(de)大框(kuāng)架。

券商中国记者：你当时如(rú)何做研究？

付娟：我们当 时全部分(fēn)析师团(tuán)队加在(zài)一起大约(yuē)30-40人，基本上是一个人负责研究一个行业，从查数据开始 ，到调研、写报告(gào)，到最后宣讲、路
演，都是一个(gè)人做(zuò)，还要在上市公司和(hé)基金客户(hù)之间建立良好的(de)沟通桥梁(liáng)，所以，我们当时有点 像全能的个体户。

做研究的乐(lè)趣在于(yú)能够先于别(bié)人发(fā)现变化。我的性格是喜欢把一(yī)件事做到极致
，于是(shì)把行业(yè)模(mó)型拆得特别精细，以至于有竞争对手说：“你可能(néng)在犯精确的错误。”我的想(xiǎng)法是，即使结论(lùn)是错的，但拆解模型(xíng)的过程，在引导我们从不同的角(jiǎo)度去思考问题的过程中(zhōng)，有利于形成一个比较完整的(de)分析框架。

券商中(zhōng)国记者：有什么记(jì)忆深刻的(de)研究案例？

付娟：现在回想起来，当时研究空调的库存比较有(yǒu)意思。空调行(xíng)业跟很(hěn)多行业不(bù)一样，有(yǒu)大量存货压在经销商，经销商成(chéng)了(le)一个巨大的蓄水池，这部分(fēn)库存对行业有举足轻重的(de)影响，但(dàn)这是(shì)公司竞争(zhēng)的一个重要手段，是商业机密，所以成了黑(hēi)箱(xiāng)，没人能(néng)拿到特别准确(què)的统计数据。我下决心(xīn)想搞清楚(chǔ)经销商的(de)库存(cún)，但我没有找相熟的家电公司(sī)介绍，而是自己从百(bǎi)度上搜(sōu)索经销商电话，再一家家打(dǎ)过去，软磨硬泡，还(hái)真的撬(qiào)开了一个口(kǒu)子。慢慢跟经(jīng)销商做成了朋友，获(huò)取了一些真实的信息。我还主
动联系做数据发布的公司，跟他们(men)建立友好的关系，希望可以拿到第一手(shǒu)的(de)数据。我一直记得
在申万研究所培训(xùn)时，一位老师说(shuō)过：你(nǐ)跟别人交往(wǎng)，到底(dǐ)是靠什么
？不是靠(kào)自来熟的能力，而是用专业交换专(zhuān)业
。正是通过这种专业能力的输出，我跟(gēn)空调行业上下游做起了朋友，获得了(le)有价值的信息。

券商中国记者：据(jù)了解，你当时(shí)写的(de)调(diào)研报告被视作典 范。

付娟(juān)：我虽然从来(lái)没有要追求做成第一，但还是希望尽全力(lì)做
到最好。

我有会计学(xué)的背景，喜欢在不同数据间建立勾稽关系，来印证我(wǒ)的结论，所以我当时的报告也得(dé)到过一些赞誉。

那时，研(yán)究所的所有分析师都在比拼研究功底、独特的视角，那种比拼(pīn)赶超的氛围激发了我的潜能。会计(jì)分析能(néng)力(lì)成为了助力我
快速(sù)成长的利器。第四年，家电行业于 我已经很少有(yǒu)可挑战(zhàn)和进一步发展的空 间，于是跳槽公募基金，转型
做了买方。

不管怎(zěn)么迭代，骨(gǔ)子里(lǐ)都(dōu)是超级成长股的思路

券商中国记者：2010年你来到农银汇理基金，早期主要做什么工作？

付娟：我到(dào)公募后刚开(kāi)始做(zuò)基金经理助理兼家电、医药(yào)研(yán)究员，带(dài)我的基金经理(lǐ)特别喜(xǐ)欢研究成长股，让我重点研究(jiū)开板没多(duō)久的创业板。2010年10月(yuè)，恰逢火爆市场的iPhone 4推出，我开始每天研究手机和移动互联网。当时 先进的移动互联网公司分(fēn)布在日 本、韩国和中国台湾地区，这些地区成为我每年定期调研的目标。手机产(chǎn)业链最早在中国台湾发展，我们(men)先行研(yán)究台湾地区的iPhone产 业链，再回(huí)到A股找映射，不过A股的(de)公司很给力(lì)，手机产业链很快转移到了大陆，我们找到了很多优秀的投资标的。这段经历种下了我(wǒ)喜(xǐ)欢做成长股 的种子，后来(lái)不管如何(hé)迭
代(dài)，毫无疑问，我的(de)骨子(zi)里都印刻着超级成长(zhǎng)股的思路。

券商中国记者：2012年4月你开始管理基金(jīn)，公(gōng)开资料显示，2013年你做基金经(jīng)理的第一个完整年度就拿到了(le)前10名的优(yōu)异成(chéng)绩。

付娟：我早期投资特(tè)别顺，因为研究比较充分，做基金经理后，完整地享受到了智能手机和移动互联(lián)网(wǎng)的产业(yè)红利。前期业绩好大大
减(jiǎn)轻(qīng)了后
面的操作压力，可以比较从容地形成自己的风格(gé)。2015年(nián)，因为业绩不错，我在公司的管理职级也是一步一个台阶。当年晋升为公司投资副总 监，承担着公司投研的责任和管理(lǐ)权(quán)限。

券商中国记者：你在投资的哪个阶段感受到了(le)压力？

付娟：一方面(miàn)，2016年开始供给侧改(gǎi)革，是偏上(shàng)游的机会，这是我极不适应的一年。2018年，中(zhōng)美贸易冲突升级，市场走低，我也有些无所适从，很痛苦。理想很丰满，现实(shí)很骨感，在(zài)市场波(bō)动中，我曾经认为有希(xī)望成为英雄的上市公司都纷纷遭(zāo)遇滑铁卢。在(zài)客观市场面前我开始往回收(shōu)，甚(shèn)至还学会了防(fáng)守。甚至在2018年，一度只有六成仓位，而且几乎全部持有低波动(dòng)的(de)股票。

另一方面，从2017年到2021年春(chūn)节，是中国核心资产也称
为“中国(guó)版漂亮50”的时代(dài)，但我内心始终(zhōng)对核心资产的成长性较为谨慎，未曾参与(yǔ)。总体上，2016-2020年，是我在
投(tóu)资(zī)上相对(duì)压力较大的时期。

券商(shāng)中国记者：你早期一(yī)手管产品，一手负责管理工作，如何平衡精力(lì)？

付(fù)娟：这的确是一把双(shuāng)刃剑，因 为(wèi)我当时不(bù)仅要向下管理，还(hái)要(yào)向上管(guǎn)理。我喜欢也比较擅长向下管(guǎn)理。首先，勤奋是我(wǒ)最大的(de)标志，我的(de)工作量(liàng)是团队中很高的；其次，我很注重带团队，注重打造团队和 睦、学习和上进的氛围
，虽然管理方式(shì)相对严厉，但实打(dǎ)实帮(bāng)助到了团队成员。

在上一个公募平(píng)台做管理的5年，团队培养了一(yī)批又
一(yī)批优秀的研究(jiū)员和基金(jīn)经理，还有非常重(zhòng)要(yào)的一 点是(shì)，作(zuò)为一名管理者，需要对各种风(fēng)格都支持，从而开(kāi)阔了(le)我 的视野，让(ràng)我对风(fēng)格的包容度、认知的程度大(dà)大(dà)提升。我当时负责管理整个大(dà)投研(yán)，除了管理权益，也管(guǎn)理指数、FOF、海外、固收、量化等，对各条线的
投(tóu)资(zī)都积累了较深的认知。

看好
增量经(jīng)济，抓住中小市值股票的机会

券商中国记者(zhě)：2020年你加盟申万菱信，换了一个平台后你在投资方向上有什么变化吗？

付娟：2020年底我发(fā)过一篇文(wén)章
，非常明确地提(tí)出，核(hé)心资产是存量经济时代的(de)产物，而(ér)增量经济时代正在(zài)来临，中小市值的(de)股票已经被低(dī)估，或(huò)将迎来春天(tiān)。

为什么会有如此肯定的结论？我特(tè)别喜欢调研，我做调研(yán)、与相关专
家探讨、做数据(jù)分析，如(rú)对比中国、美国(guó)、德国、日本、韩国等国家的产业结构和上市公司(sī)市值分布，发现中(zhōng)国的漂亮50跟美国的(de)漂亮50完(wán)全不(bù)一样，也不能跟美国“二八”的市值
结构比，为 什么？因(yīn)为产(chǎn)业结构不一(yī)样，美国
从21世纪(jì)以来(lái)一直是创新引领(lǐng)，创新主要靠科(kē)技，而美国的(de)科技公司相对
容易形成垄断(duàn)，结果是(shì)大公司越来越大，市值占比自然也(yě)越来越高。而中(zhōng)国(guó)是(shì)以制造业(yè)为核(hé)心的产业结构，注 定(dìng)产业结构是(shì)多样化的，且(qiě)有很多小而美的细分行业龙头，市值结构(gòu)跟美(měi)国必然会(huì)有很大不同。另外，中 国的(de)中
小市值公(gōng)司比德国(guó)、日本的(de)同类公(gōng)司估值更低，占的比例更小(xiǎo)，的确被低估了。

券商中国记者：请具体(tǐ)讲讲增量经济(jì)。

付娟：2018年中美贸易战开始，我们在调(diào)研中发现，各行各业都在做国产化替代。以前我们(men)只(zhǐ)能做金字塔的(de)下面，贸易战给(gěi)了我们机会往上做，而且发(fā)展速度很快，比如(rú)半(bàn)导体设备。

另外(wài)，中国(guó)企业过去以贴牌(pái)为(wèi)主，2020年新冠疫情的暴(bào)发导致海外停工，而中国生产线未(wèi)停工，这一契(qì)机让市场发现(xiàn)国产自主品牌广(guǎng)受市场(chǎng)欢迎，由此(cǐ)一来(lái)，国外停工(gōng)了(le)，只有中国还在正(zhèng)常生产(chǎn)，突然发(fā)现中国的自主品(pǐn)牌在海外(wài)也(yě)很(hěn)好(hǎo)卖，跨境在线零售平台应运 而(ér)生(shēng)，这也让我意识到，中国是有增量经济(jì)的。而现在，又多(duō)了一个新的增量(liàng)经济——AI（人工智能）。增量经济不仅包括创新产业、科技产(chǎn)业，也包括更高附加值的产品。虽然中国的GDP增长有所放缓，但这只是(shì)实(shí)物量的放缓
，我们(men)孕育的高价量的东西(xī)正在蓄势，正在(zài)起来。

2020年之后，我的精力又再次回(huí)到创新成长上(shàng)。2021年，我抓住了中(zhōng)小市值股票上涨的机会，所以业(yè)绩比较好，2023年也不(bù)错。不过(guò)，因为量化基金的(de)强化，小股票出现调整，我所管理的产品也(yě)有(yǒu)所波及。但我始终相信，中国的市场结(jié)构会是 百花齐(qí)放，未来(lái)会有很多(duō)由技术引领的领域闪现出来。

券商中国记者(zhě)：2020年核心资产正火时，你如(rú)何看？

付娟：我不(bù)会死守一个板块，也不会随波逐流，这可能是在卖方时培养起来(lái)的习惯，我们研究所长总是(shì)说，不(bù)要看竞争对手写什么报告，要有自己的独(dú)立判断。从那时候起，我没有参考过一篇友商写的家(jiā)电研报，更多是按照我的想法去写。后来在投资上，我也不(bù)太喜欢跟别人(rén)做得(dé)一样。第(dì)一，我不喜欢抱团，比(bǐ)如2021年 新能源很火(huǒ)时(shí)，我(wǒ)只是少量参与了(le)一点(diǎn)；第二看不懂的东西，我不会轻易加仓。

相信中国在AI应用方
面(miàn)不会比美国慢

券(quàn)商中国(guó)记者：谈谈你对AI的观点(diǎn)？

付娟：我是(shì)发(fā)自内心喜欢新兴产(chǎn)业，现在主要聚焦在AI上(shàng)，细分包括(kuò)算(suàn)力、应用、人形机器人、智能驾驶、卫星互联网等。AI可以(yǐ)全面提升生(shēng)产力、提升国家竞争力，有人说，AI就像移动互联网的iPhone时刻，我觉得AI对人类的(de)意(yì)义比(bǐ)iPhone时刻更(gèng)重要(yào)。

科技的魅(mèi)力在于不可预期，日 前，我参(cān)加了在美国硅谷的GTC大会，台上的演讲
者令我印象最深的一句话(huà)是：太快了！这一年变(biàn)化太(tài)快了，令所有人(rén)都感到震惊！一是芯片的紧缺，成为影响开(kāi)发进度的非常重要的(de)瓶颈；二是AI应用带来的效果很震撼。随着AI技术不断(duàn)应用，未来可能迎来内容的大爆发，比如半年前(qián)我们还不敢想象真的会有(yǒu)AI生成的电影出现，但现在中美都有导演表(biǎo)示，未来想要上映纯AI制作的电影。一个很(hěn)有生产能力的导演，以前可能三年才能拍一部电影(yǐng)，有了AI的(de)加持，可以缩
短(duǎn)至半(bàn)年拍一部，效率提(tí)高，成本降低。

券(quàn)商中国(guó)记者：你怎么看AI在(zài)中国的前景？

付娟：之前很长一(yī)段
时间(jiān)大家一直觉得，中(zhōng)国的AI有待(dài)观望，直到Kimi出来，才改变了大家(jiā)的看法。外国工程师对Kimi的评价是：这是高(gāo)出很多模型的独立存在。Kimi可以分析200万字(zì)文本的中文，而ChatGPT只(zhǐ)能处理50万字文本(běn)的中文。虽然我们在综合大模型、通用大模型方面相对美国有两(liǎng)到三年的差距，但并不(bù)妨碍我们(men)在细分领域深度(dù)应用，我们在某 一个特殊功能上的模(mó)型可以 做得很好，就像Kimi，相信(xìn)中国在AI方面的应用不会比美国慢。

在拥抱创新与科技的同(tóng)时，寻找供给(gěi)端格局良好(hǎo)的行业

券商中国记者：你如何看待资 源类板块？

付娟：我们在去(qù)年就开始把资源放在很重要的位置上，这背后有一(yī)个非常重(zhòng)要的逻(luó)辑，几年前(qián)已经开始逆全球化以
及全球(qiú)再工业化进程，海(hǎi)外基(jī)建和制造(zào)业建设的规划提升挖掘了对(duì)传统 商品、资源的需求(qiú)。中国早(zǎo)期(qī)渗(shèn)透到资源开采地如南美、非洲
等(děng)企业群(qún)体成为了这一轮再工业化的受益者，也(yě)成(chéng)为我们寻找
资源板块标的的思路和目标。去年，当(dāng)大家(jiā)扎堆调(diào)研AI时，我们公司(sī)则在密集调研偏资(zī)源类的股票，依托策略会沟通了(le)大量主营业务(wù)做铜(tóng)、黄金的(de)公司共同交流。

券商中国记者：请谈谈铜的逻辑。

付(fù)娟：我们经历了疫情，经历了地缘政(zhèng)治的冲突，研(yán)究方向应该要有所调整。第一，要拥抱创新(xīn)和(hé)科(kē)技，第二，要寻找供给端格局良(liáng)好的行业。今年我们重点关注铜和有色，中国需求铜的(de)占比很高，虽然房地产下(xià)滑会导致需求下降，但现在(zài)需求不重要，因为供(gōng)给侧的变化对铜产业的影响更大。在全球范(fàn)围内，矿的含铜(tóng)量严重下降，且铜(tóng)矿(kuàng)的开采成本大幅上升，供给端(duān)进度持续低于预(yù)期，导致(zhì)铜供给从去年到今年出现了缺口。此外，中国(guó)有全世界比较好的铜矿资源，所以A股相关(guān)公司或受益(yì)颇深。

券商中国(guó)记者：你喜欢左侧买入，会(huì)不(bù)会买在(zài)半(bàn)山腰？如果买进去再跌(diē)，会否考虑认(rèn)错卖出？

付娟(juān)：的确，左侧买入有时需要(yào)忍受较(jiào)长时间的痛苦(kǔ)，因为买了之后可能继(jì)续下跌。至于是否(fǒu)认错(cuò)，我首先要看买(mǎi)入的逻辑是否被破坏，如果买入的逻辑始终没有破(pò)坏，只是(shì)短期因素导致下跌，可(kě)以继续持有；如(rú)果逻辑破坏了，比如行业格局恶化，比如供给过(guò)剩，就会考虑认错卖出。

优秀的基(jī)金经理应(yīng)该在一个领域极(jí)为出色

券(quàn)商中国记者：优秀的(de)基金经(jīng)理需要具备(bèi)哪些特(tè)质(zhì)？

付娟：我(wǒ)觉得优秀的基金经理首先要(yào)有一技(jì)之长，在某一个领域建立起明显优于别人的认知，并且(qiě)能够比较极致地(dì)发挥出来。钻研(yán)的领域可以是低波动高分(fēn)红、报表质(zhì)量优秀的公司，也可以
是科技、新能源行业(yè)公司，无论哪(nǎ)个行业，都需要在一个领域做(zuò)到极致，希望我们的团队也是这样。

券商中国记者：你希望自己(jǐ)专注于什么领域？

付娟：我不会涉猎很多，主要(yào)专注在(zài)科技(jì)创新领域，以及大的事件发生后，一些值得关
注的战略资(zī)产。希望我到了90岁还能做投研，还有很多伙(huǒ)伴愿意跟我讨论和分享。我(wǒ)相信，我会一直保(bǎo)持好奇心(xīn)并(bìng)将投研这件
事(shì)坚持做到生(shēng)命尽(jǐn)头。

我对科技创新很(hěn)感兴(xīng)趣，投入精力也很多(duō)。为了能够(gòu)学习、了解关于AI的(de)一手知识(shí)，能够跟(gēn)外国工程师(shī)、投(tóu)资(zī)圈人士进(jìn)行一对一交流，最近半年在(zài)拼命(mìng)学英(yīng)语，包括线上线下的外(wài)教一对一，阅读英文新闻、订阅外文(wén)期刊等，现在(zài)英语已经成(chéng)为我工作(zuò)生活中
的一件必选(xuǎn)项。

券商中国记者(zhě)：面(miàn)对公募基(jī)金(jīn)的公开排名，你是(shì)否有压力？

付娟：短期业绩变化(huà)，肯定会给基金经理(lǐ)带来(lái)压力(lì)，但我建议减少对短期业绩(jì)的关注程(chéng)度，短(duǎn)期压力过大，可(kě)能会导致投研动作变形，结果可(kě)能适得其反。更重要的是要精进自己 的内(nèi)功，把更多精力用(yòng)在学习和(hé)研究上
。

我(wǒ)的压力更多来自于时间的(de)荒废或错过了重要的(de)行业(yè)信息。对于勤奋(fèn)的看(kàn)重和十(shí)多年(nián)的投资经验，让我还是(shì)对自己充满信心的，希望别(bié)人也不要对我(wǒ)失去耐心。

当然，一个 时代有一个时代的英雄，我虽(suī)然 看(kàn)好自己，但也有风格不(bù)适合的周期，比如今年(nián)跑在前
面的(de)都是高股息类股票，跟我的风格就不太契(qì)合。

券商中国记者：你如何看(kàn)待市(shì)场波动和净值回撤？

付娟(juān)：我准备
尝试新的方(fāng)法，降(jiàng)低组合的(de)波动。我(wǒ)让策(cè)略研究员做了一个红利质量策略，我(wǒ)今年正在发售的(de)新基中尝(cháng)试加(jiā)入一半的红利策略。不过，我们(men)的红(hóng)利策略(lüè)不是纯红利(lì)的公司，而(ér)是把ROE、业绩增速也放在其 中，是带一(yī)定成长性的红利。管理基金(jīn)很难做到既要又要，作为进攻型的基(jī)金经理，加进量(liàng)化策略，力争平滑收(shōu)益率曲线，这(zhè)个策略会(huì)根(gēn)据上市公司最新的(de)季(jì)报(bào)，适时调仓。

券(quàn)商(shāng)中国记者：你选人时最看重什么品质？

付娟：我觉得品性是最重要的，一个人(rén)的品性如果(guǒ)不好，他(tā)的(de)能力也可能是暂时的，因为能(néng)力(lì)迟(chí)早会被品性侵蚀掉。相反，一个人如果品性好，一直沿着正向三(sān)观做研究，则是可持续的，可能短期风格不占优，但长期(qī)是健康(kāng)且良性的。

我特别看重团队的力量，我在 的团队，氛围(wéi)都非常好，大家很愿意分(fēn)享(xiǎng)，愿意互相学习，我也很希望能帮(bāng)助到大(dà)家。在(zài)组建(jiàn)团队的过程中，一(yī)些老同事愿意加入我们更多(duō)是因为感觉跟(gēn)我在一起做事很开心、很纯(chún)粹。我自己也是时刻保持在线的人，因为有我在，他们也不敢松懈，保持持续提升和专注(zhù)。

中国经济增长的内核在 发生明显改善

券商中国记者：你怎么看(kàn)中国经济(jì)？

付娟：中 国经(jīng)济已进入高质量发展阶段，不需要放太多的精力去研(yán)究总量逻辑，而应该研究(jiū)结构性问题。新质生产力是承托起整个经济(jì)，以及人均GDP继续提升的重要(yào)支撑(chēng)点，值得重(zhòng)点关注。

中国经(jīng)济内核(hé)在发生明显的(de)改善，以制造业为(wèi)核心(xīn)的优势地位不会被替(tì)代(dài)。房地产调整(zhěng)虽然短(duǎn)期带(dài)来了压力，但房地产(chǎn)释放出来(lái)的人力、资金，会逐渐向(xiàng)其它产业转(zhuǎn)移(yí)，其实是一件(jiàn)好事。

未(wèi)来重要(yào)的(de)一些产(chǎn)业，比如 卫
星互联(lián)网、全人类的电信基础设施，还有AI，我们可能比美国(guó)弱一(yī)些，但比其它国家(jiā)要好
很多，如果(guǒ)AI有(yǒu)两大引擎，相信(xìn)就是中国(guó)和美(měi)国，关键是各自能圈到多少(shǎo)朋友圈共同发展AI产(chǎn)业。我们坚定看好(hǎo)A股市场，主要看(kàn)好方向是新质生产(chǎn)力，以及出(chū)海类、资源类(lèi)的行业和(hé)公司。

责编：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文