港股强势“五连阳”，还能上车么？

中国基金报记者 莫琳

港股市场强势“五连阳”。

本周港股大涨，恒生指数和国企指数分(fēn)别(bié)上涨(zhǎng)8.80%、9.10%，恒生科技指数的表现尤为引人(rén)注目，其涨幅创下了过去一年多以来的最高(gāo)表现。

当前的港股行情能否持续？受(shòu)访的(de)多位券商分析师认(rèn)为，证监会的五大(dà)对港合作举措，加之港股代表性(xìng)公司大规(guī)模(mó)的股票回购(gòu)与更积(jī)极地派息，港股(gǔ)流动性明显改善。相较于海外主要股市(shì)，港股的估值水平更(gèng)低，安全边际也更(gèng)高；相较于A股相对拥挤的红利资(zī)产(chǎn)，对于深度价值投资者而言港股预(yù)期回报更高。

港股做多(duō)的窗口期已到来

对于港股(gǔ)的强劲(jìn)反弹，国泰君安证券首(shǒu)席策略(lüè)分析师方奕(yì)认为(wèi)，2021年以来，港股经历了(le)较长时(shí)间的调整，幅度也比较大，这(zhè)其中有一个(gè)非常重要的原因来自流动性(xìng)的收缩与对香港资产的(de)风(fēng)险偏好的降低。4月19日，中国证(zhèng)监会发布5项资本市(shì)场 对港合作措施，为香港资本市场拓(tuò)宽了资金流动通道(dào)，改善了市场流动性及稳定性，还拓宽(kuān)了投资(zī)者的资(zī)产 选(xuǎn)择以及畅通企业上市渠道。

“外资是加仓主(zhǔ)力，回流态势有望延(yán)续；在(zài)政策和高股息行英语城市生活情驱动下，南向(xiàng)资金也在不断增加
。”中信建投权益策略首(shǒu)席分析师陈果提到，内外资双重驱(qū)动下港股(gǔ)有(yǒu)望延续(xù)上涨，今年(nián)港股最佳的做多窗口已经 到来。

重点关注高分红+基本(běn)面修(xiū)复

陈 果认为，今年(nián)2月以来高股息行情盛行，国内机构整体以(yǐ)高红利为主流风(fēng)格(gé)。而港股较A股股(gǔ)息率更高而估(gū)值更低，具有较(jiào)高的性价比(bǐ)，是吸(xī)引南 向资金不断流入(rù)的核心原因。内资
对港股的配置范围也(yě)主要(yào)集中在红利股票，今年以来南向流(liú)向排行靠前的主要是金融(róng)、公用事业等红利板块。

未来的港股投资是否仍(réng)然重点配置红利板块？王以指出，主线切换核心线索的观察窗(chuāng)口(kǒu)均在年(nián)中之后，从历史来看，红利价值通常或在市场(chǎng)风险偏好不振时相对占优。因此，在国内外风险偏好转向之前，建议(yì)持续关注高分红回购+基本面修复的(de)交集。

方奕(yì)认为，以(yǐ)通信运营商、能源和公用事业等港股高分(fēn)红行业仍然是配置重点
，同时可以
用更长期(qī)的视角去布局(jú)优(yōu)质互(hù)联(lián)网龙(lóng)头公司(sī)。在他看(kàn)来，政策层面已明确指出审慎出台收缩性政策(cè)，港(gǎng)股互联网企业政策调整最早、周期最久，当前预期不确定(d英语城市生活ìng)性下降，且其估值调整充分。

三大变量影响未来走势

上涨行情能否延续？综合分析师的看法(fǎ)，三大变量支撑港股持(chí)续复苏(sū)。

首先，方奕指出近期市场在不断调整美联储降息的时点和幅(fú)度，美(měi)债利率受此影响上升，新兴市(shì)场货币竞相贬(biǎn)值波(bō)动压力较大。在联系汇率制度下(xià)，港币相对(duì)于其(qí)他地区的汇率 压力要更小(xiǎo)，因此偏低的估值水平以(yǐ)及更稳定的币值，反而让港股(gǔ)市场的全球配(pèi)置吸引力上升。

王以(yǐ)也提到，近(jìn)期EPFR口径统计的主动配置型外
资对(duì)港股呈现流出收窄的(de)态势，存在资(zī)金“再配置”需求的外资或是近期流(liú)入改善的主力。

其次，中国经济出现回暖(nuǎn)迹象(xiàng)，最新公布的经济(jì)数据显示中国一季度经济运(yùn)行基本良(liáng)好，基本面(miàn)改(gǎi)善将对(duì)股市形成支撑。

再次，当前处于财(cái)报披露的窗口期 ，海外中资股已基本完成2023年的年报业绩披露(lù)。以已披露季(jì)报的397家港股组英语城市生活成(chéng)的“核心港股”为股票池(chí)，恒指净利润增速约为2.8%。结构上，以恒(héng)生(shēng)科(kē)技为首的新经济板(bǎn)块盈利居前。

王以指出，在(zài)美股降息预(yù)期回撤，以
及前期部分外围强势市场（如日本(běn)、印度等）估值相对偏“贵(guì)”情形下，港股年报增速回暖叠加(jiā)估值低位或将匹配部分资金再配置的需求，叠(dié)加近期地缘扰动有所缓解，资金(jīn)避(bì)险需求下降，部分外资(zī)机(jī)构近期 对港股评级上调。

与此同时(shí)，内外资共(gòng)振改善推动港股上行。南向资金2月以来持续净流入港股，累计净流入(rù)超1500亿元，且边际影响(xiǎng)力回升至34%的(de)历史最高点。兴证国际认为，接下来港(gǎng)股的主(zhǔ)轴(zhóu)将继续围绕于人民币股票交易柜台将纳入港股通消息，相关股(gǔ)份也会相对表现(xiàn)强势。

编辑：小茉

审核：许闻

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