【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格

中信证券：博弈仍然激烈，红利是主线

投资者对海外流动性预期迅速下修，中东地(dì)缘冲突加剧金融市(shì)场波动；国内宏观运行平稳，政(zhèng)策更重落实而非新增；新“国九条”发布后市场生态将逐步改善(shàn)，结构(gòu)分化程度会不断加(jiā)剧；随着年报、季报和机(jī)构持仓(cāng)的集中披露(lù)，以及地缘扰(rǎo)动的密集出现，预计未来一个月市场博弈仍然激烈，配置上建议继续偏向红利(lì)，同时关注出海(hǎi)逻(luó)辑扩散。

首先(xiān)，从外部环境来看，美联储降(jiàng)息预期迅速降温，风险资产及非美货币波动(dòng)加(jiā)剧，海外(wài)地缘(yuán)扰动增多，商品全面涨价进一步加剧全球通胀担忧。其次，从内部环境来看，一季度国内(nèi)宏观经济整体平稳，呈现了(le)生产旺(wàng)、价(jià)格(gé)指标偏弱的状况，预(yù)计4月(yuè)末政治局会议(yì)将(jiāng)聚焦政(zhèng)策落实(shí)和金融稳(wěn)定。最后(hòu)，从市场生态来看，近期三个变化(huà)预示着(zhe)资本市场生态逐步开始改善(shàn)，市场(chǎng)资金(jīn)面结(jié)构性偏向红(hóng)利的趋势更加明(míng)显。

中信建投证券：防(fáng)御为主，中长期A股有望迎来慢(màn)牛

美联储降息预期不断后移(yí)，亚洲货币波动加剧，中东形势动荡，全球股市进入Risk Off 模(mó)式(shì)。外部环境(jìng)复杂性、严峻性、不确定性增加，现阶段应该保持谨慎，以防御策略为主。一季(jì)度经济(jì)数据开局良好，积(jī)极因素增多，但是部分关键数据3月出现边际回落，经济修复(fù)节奏(zòu)前快后慢，稳增长压力仍然存在。目前，央(yāng)行对于(yú)人民币汇率稳定的目标和(hé)决(jué)心(xīn)不(bù)变，后续随着新国九(jiǔ)条系列政策的持续落地，中长(zhǎng)期A股(gǔ)有望迎来慢牛(niú)。

A股即将逐渐踏入一(yī)季报(bào)密集披露期，业绩将(jiāng)成为(wèi)近期主(zhǔ)要交易线索。布局业绩确定性(xìng)（短期）+利空兑现（长期）方向。一(yī)季报各(gè)细分领域中业绩具备韧性的(de)方向(xiàng)有望吸引短期资(zī)金流入。继续(xù)重点关注方(fāng)向及相关ETF:红利(lì)(510880.SH)等，电(diàn)力(159611.SZ)等、石油(561360.SH)。关注出口订(dìng)单改善和出海(hǎi)增量效应，如工程机械(560280.SH)、龙头家电(159730.SZ)等。逢低关注(zhù)有色(159980.SZ)等。

中金公司：业绩高峰期关注(zhù)景气向(xiàng)好领域

我(wǒ)们认为A股市(shì)场自2月以来(lái)的修复(fù)行情虽斜率(lǜ)放缓但(dàn)仍在延续：1）市(shì)场中期表现主要取决于经济(jì)基本面与上市企(qǐ)业盈利修复状况。目前国内企业盈(yíng)利显(xiǎn)现企稳态势，工业企业利润表现较好，价格因素对(duì)企业盈利影响边际减弱。2024年1-2月利润总额同比(bǐ)增长(zhǎng)10.2%，相比之下2023全年为同比下降2.3%。结合近(jìn)期公布的上市公司年报和一季报(bào)，我们预计今年一季度非金融上市公司净利增速或较去年同期基本持平，营收保持正(zhèng)增(zēng)长。2）A股市场整体估值仍处(chù)于偏低水平，经历前期修复后沪深300指数前向市盈率为10.1倍，依然明显低于历史均值水平（12.6倍）。3）新国九条引发投资者高度(dù)关注，资本市场基础制度的进一步完善有助于提升上市公司(sī)质量、改善上市公司回馈投资者能力，有助于增强(qiáng)A股市场内生稳定性，将对市场中长期表现(xiàn)带明星基金集体加仓“宁王”！来积极(jí)影响。

配(pèi)置方面(miàn)，有科技进(jìn)步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现，但短期需要关注创新领域相(xiāng)关(guān)进展及部分海外龙(lóng)头公司波动影响；外部因素及供给出清带来(lái)上游(yóu)资源品行业机遇，继续关注黄(huáng)金(jīn)、石(shí)油石化、有色金属等资源板块；资(zī)本市(shì)场改革为高股息板块带来新催化，关注分红比例和意愿有望提升(shēng)企业。

华泰(tài)证券：多(duō)因(yīn)素角力下聚焦红利和高胜率景气

上周(zhōu)市场延(yán)续震荡(dàng)，大盘、红利占优，行业上家电、银(yín)行领涨。多因素角力是(shì)近(jìn)期行情底色：1）分子端，港股年报业绩增速回升，A股年(nián)报业绩或企稳、一季报预(yù)喜率较(jiào)高，但斜(xié)率可能相对较低；2）海外降(jiàng)息推(tuī)后+地(dì)缘风险 +再通胀交易下(xià)美(měi)债利率、美元指数(shù)再度上(shàng)行，对(duì)A股估值修复(fù)形(xíng)成制约，结构上红利和出口链或占优；3）监管积(jī)极作为(wèi)，周五证监会推出五项对港(gǎng)合作措施和公募基金交易费用管理规定，有望在中长期为A股引入“活水”。

建议增配红(hóng)利基础(chǔ)上把握出口和产能减压(yā)两大线索。一方(fāng)面，国内金融数据和年报业绩显(xiǎn)示复苏趋势尚待企稳、海外(wài)流动性环境不确(què)定性仍存，另一方面，一季报预喜(xǐ)率较高、监管积极作为(wèi)，对(duì)应ERP修(xiū)复或处于平台期(qī)。结(jié)合日历效应(yīng)，配置上保持红利思维(wéi)，适度把握景气加分项(xiàng)，1）增配红利，关注银行、石(shí)油石化等潜在红利内部高低切换方向；2）业(yè)绩期关注出口（家(jiā)电及上游氟化工/纺服及(jí)上游化纤/家(jiā)居(jū)/工程机械/通(tōng)用自动(dòng)化/船舶）和产能(néng)减压（食(shí)品加工/疫苗/模拟芯片/封测/PCB/被动元件(jiàn)/面板/隔膜(mó)/风电零部件）两(liǎng)大线索；3）主题成长围绕新质生产力和(hé)设备更新(xīn)改造(zào)两大主线，但近(jìn)期波动率或上升，后续或有更好的参与机会。

海(hǎi)通(tōng)策(cè)略(lüè)：二季(jì)度A股或处蓄(xù)势阶段，短(duǎn)期白马稳定更稳健

已披露的数据显示A股一季(jì)报(bào)盈利显(xiǎn)著回升，但结合宏观数据看整体(tǐ)盈利表现或相对平(píng)淡。结(jié)构上科(kē)技周期、制造出海、设备更新、大宗涨价、消(xiāo)费修复或是行业(yè)一季报的关注点。二季度A股或处蓄势阶(jiē)段，短期白马稳(wěn)定更稳健，中期主线关注中国(guó)优势制造(zào)和硬科技等。

光大证券：4月后(hòu)预期或将重归稳定，关注高股息(xī)与顺周期(qī)风格

在基本面及(jí)政(zhèng)策的双重驱动下(xià)，市场(chǎng)预(yù)期在4月之后(hòu)或将重归稳(wěn)定，市场(chǎng)有望震荡上行。在财报完全披露之后，基本面的回暖将有望得到数据层面进一步的验(yàn)证。此外，未来资本市场相关政策的逐渐出(chū)台落地也将对市场预期及信心起到稳定的作用。

当前的(de)市场环境(jìng)下(xià)，高股(gǔ)息板块值得长(zhǎng)期配置。从当前的情(qíng)况来看，市场出现快速(sù)上行的可能性相对较(jiào)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)预计高股息(xī)方向仍(réng)然值得长期关注。政策对于分(fēn)红也在积极引导，将(jiāng)会(huì)提振高(gāo)股息板块。不过高股息板块(kuài)的交易拥挤度目前偏高，短期波动可能加大。顺周期方向(xiàng)也值(zhí)得关注。情绪方面，活跃资本市场(chǎng)政策仍在持续出台，这将(jiāng)对市场(chǎng)情绪(xù)形成一定支撑，叠加4月份财报(bào)披露的(de)影响，预计市(shì)场情绪波动可能会加(jiā)大；现实方面，在5%左右的年度GDP增长(zhǎng)目标下，稳增长政策有望持续出台，政(zhèng)策(cè)效力也会逐渐显现(xiàn)，4月份国内经济有望继续修(xiū)复。综(zōng)合来看，4月(yuè)份市场或(huò)许(xǔ)会处于“强(qiáng)现实、弱情绪”状态，市场风格整体或偏向顺周期(qī)。

招商证券：高ROE高(gāo)FCF龙头有望成为下一阶段占优策(cè)略

一季度(dù)经济增长超市(shì)场预期，综合各(gè)个维度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)，景气度较(jiào)高(gāo)的方向主要分布(bù)在出口链、消费链，TMT和资源品相对分化。由此预计一季报业绩增速(sù)较高或者(zhě)改善的(de)方向主要围绕(rào)出口链、出行消费和大宗商品(pǐn)三条主线展开。预计本次年报和一季报将会更加明(míng)确A股ROE和自由(yóu)现金(jīn)流收益率改善的趋势，高ROE高(gāo)FCF龙头有望成(chéng)为下一(yī)个阶段较(jiào)好的占优风格策略。

申万宏(hóng)源证券(quàn)：复(fù)杂的(de)4月脚踏实地，高股息投资占优

4月A股(gǔ)总(zǒng)体指(zhǐ)数仍有韧性，但进入调整波段(duàn)的结构却有所增加。4月行情影响因(yīn)素(sù)繁多(经济和业绩验证(zhèng)，还有新国九条、海(hǎi)外货币宽松预(yù)期下修、地缘(yuán)政治风险等)，各类资金诉(sù)求表达相对(duì)独立，结(jié)构乱战是突出的市场(chǎng)特征。乱战行情中(zhōng)，分辨和坚守(shǒu)中期(qī)趋势是占优策略(lüè)，我们继续强调(diào)：1. 总需求改善(shàn)难外推，供给(gěi)侧机会更持续。2. 新(xīn)国九条下，高股息思潮有望不断强化，而主题的不确定性提升。3. 周期品供(gōng)需紧平衡，全球格局变化其实也是(shì)一种趋势。

继续强调4月高股(gǔ)息投资占优(yōu)的判断(duàn)，基于(yú)高(gāo)股(gǔ)息(xī)模型(xíng)的重估已在电(diàn)力、煤炭、家电(diàn)、有色和石油(yóu)等方向上有所演绎，下一阶段扩散的重点可能是消费和(hé)港(gǎng)股高(gāo)股息(xī)。

华安(ān)证(zhèng)券：中央政治局会议定(dìng)调(diào)将为市场(chǎng)和配(pèi)置指明方(fāng)向

展望后市，市场的核(hé)心关注点或影响因素在两个方(fāng)面，中央政治(zhì)局会议政策定调及本(běn)轮(lún)美股调整性质。一季度经济数据大超预期尤其是显著高于全(quán)年增长目(mù)标，市场担忧政治局会议定(dìng)调趋于谨慎，但我们认为尽管一季(jì)度数(shù)据整体上超预期，但结构上内需仍然偏弱，且3月经济数据实质上边(biān)际走弱(ruò)，经济运行仍然需(xū)要(yào)政策加以(yǐ)巩固提升，因(yīn)此政治局会议(yì)仍大(dà)概率延续(xù)去年底中央(yāng)经济工(gōng)作会议和3月两会偏积极定调，如若此则不会对市场风险偏好形成负(fù)面影响。市场有望继续维持整体震荡态势。此外还需要(yào)关注本(běn)轮(lún)美(měi)股(gǔ)调(diào)整的(de)性质，如果美股持续调整，A股可(kě)能仍会受到外部风险(xiǎn)偏好的掣(chè)肘。

市场在等待政治局(jú)会议(yì)政策(cè)定调给予启示，在此之前三条主线(xiàn)仍可重(zhòng)点关(guān)注：一是一季度经济增速超预期，生产端作为(wèi)最重要支撑，对上游能源材料需(xū)求有所提振带动行情修复，尽管出(chū)现分化，但(dàn)仍是当下最有共识的(de)主线；二是政策热点上，“新质生产(chǎn)力(lì)”的认识不断深化，设(shè)备更新升级支(zhī)持政策不断落地(dì)，主题性机会持续演绎；三是我们(men)对后续市场的大势上不悲观，因此表征市场情绪的品种有望迎来表(biǎo)现。

浙商证券：未来三个月(yuè)小盘风格有望占(zhàn)优

站在当前，我们认为(wèi)，未来2-3月小盘股或占优。4月财报季结束后，AI上游主线(xiàn)和产业主(zhǔ)题的活跃有望带动小盘股占优，我(wǒ)们认为4月下旬(xún)是布局窗口。原因在于，一方面，结合日历效应和(hé)产业催化，小盘股5月、6月、7月、8月跑赢万得全A的概率(lǜ)相较于(yú)4月显著提升。另一方面，结合产业周期框架，2022年开(kāi)始的新一轮5-7年周期(qī)，或是小盘股更为占优的周期。