红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦
企业盈 利回升

上周，A股市(shì)场震中微公司：一季度净利润2.49亿元 同比下降9.53%荡(dàng)上行，上证指数全周上涨1.52%，创业板指表现相对(duì)较弱。市场风格显著分化，大盘红利风格占优，高股息(xī)板块再度领涨，而(ér)小盘、微盘股呈(chéng)现(xiàn)剧(jù)烈波动。

展望后市(shì)，A股(gǔ)即将迎(yíng)来一季报的密集披露期，市(sh中微公司：一季度净利润2.49亿元 同比下降9.53%ì)场将格外关注上市公司一季报所指向的(de)基本面修复情况。机构普遍建议投资者(zhě)关注景气度向好、盈利修复状况较佳(jiā)的个股，并且短(duǎn)期来看(kàn)，红利价值风(fēng)格仍有望反复活(huó)跃。

市场预期或重归稳定

进入4月以来，A股市场整体震荡，波动有加大趋(qū)势。光(guāng)大证券认为，预期不稳或许是重要原(yuán)因。一方面，可能是担 心财报密集披(pī)露期(qī)会给市场(chǎng)带来业绩扰动；另一方面，也可能(néng)是资金对经济复苏形势的判断(duàn)存在分歧。

不过光大证券(quàn)认为，从近期(qī)披露的经济(jì)以及财报数据来看，基本面(miàn)的修复正在被逐步验证。此外，当前政策面对于资本市场也高度重视，新“国九条(tiáo)”为(wèi)资本市场发展作出了长期(qī)规划。在基(jī)本面及政策的双重驱动下，市场预期在(zài)4月之后或(huò)将
重归稳定，指(zhǐ)数有望震荡上行。

中信证券预计(jì)，未来一个(gè)月对A股市(shì)场形成扰动的因 素仍然较复杂。4月(yuè)末，公(gōng)募基金一季报和上市公司年报、一季报密(mì)集披露，机构持仓结构和变化、上市(shì)公司景气分(fēn)化和趋(qū)势都会成为投资者调整策(cè)略和博弈的影响因素(sù)。

中金公司提示，近期引发外围(wéi)市场 调整(zhěng)的事件性因素较多：美国经济和通胀韧性持(chí)续超出市场预期，美联储实施(shī)降息的时(shí)间点将(jiāng)再度延后，目前联邦利率期(qī)货隐含的降(jiàng)息时点在(zài)6月(yuè)之后；中东地区局势(shì)再度紧张，受此影响原油价格一(yī)度冲高上(shàng)涨。

业绩高(gāo)峰期(qī)关注景气(qì)向(xiàng)好领域

展望后市，中金(jīn)公司认为，A股市场自2月以来的修复行情虽(suī)斜率(lǜ)放缓但仍在(zài)延续，市场中期表(biǎo)现主要取决于经(jīng)济基本面与上市企业盈利修复状况(kuàng)。

海通证券表示，A股即将迎来一季报的密集披露期，由于(yú)这是2月初市场从底部反弹以来的第一(yī)个财报季，投资者将格外(wài)关注上市公 司一季报(bào)所指向的基本面修复情况。该机(jī)构分析认为，已披露的数据显示(shì)，A股一季报盈利(lì)显著回升，科技周期触底(dǐ)、制造业出海、设备更新(xīn)、大宗商品涨(zhǎng)价、消费修复或是一季报的主要关注点。

结合一(yī)季度经济数(shù)据和各行业景气度变化，招商证券预计，一季报业绩增速较高(gāo)或者景气修(xiū)复的领域(yù)主要分布在以下(xià)三大方向：首先(xiān)是出口链，如汽(qì)车零部件、白色(sè)家电、小家(jiā)电、航海装备(bèi)、通用设(shè)备、电网设备等(děng)板块；其(qí)次是消费(fèi)及出行领(lǐng)域，如酒店餐饮、旅游及景区、休(xiū)闲食品、铁路公路、物流等板块；最后是资源品领域，如工业金属、贵金属、油气开采等板块。

招商证券表(biǎo)示，年报和(hé)一季报的披露(lù)将会更加明确A股净资产收(shōu)益率和自由现(xiàn)金流收益(yì)率改善(shàn)的趋势，净资产收益率和自由现金流收益(yì)率双高的龙头个股有望成为下一个阶段较佳的布(bù)局方(fāng)向。

红利资产仍是短(duǎn)期配置(zhì)主线

在短期配置主线上，机构的共识仍然聚焦于红(hóng)利策略。

华西证(zhèng)券表示，此前，中国 证
监会及时(shí)就分红和退市有(yǒu)关问题作出回应，再次明确“强监管、防风险、高质量发展”的(de)监管基调。中长期(qī)看(kàn)，这有利于夯实A股市场价值投资基础(chǔ)；短期(qī)来看，在弱复苏背景下的财报密集披(pī)露期，有望进一步强化A股红利价值(zhí)风格。

中银国际证券认为，新“国九(jiǔ)条”发布后，稳定分红的高(gāo)股息资产进一步受到市场关注。市场将进(jìn)入(rù)年报及一季报披露的关键窗口，短期基本面(miàn)因子定价权提升。在当前市(shì)场环境下，高股息资产仍将是资金的首选。

在中信证券看来，新“国九条”发布(bù)后投资者对于上市(shì)公司盈利、质量(liàng)和公司治理的重视程(chéng)度不断提升，市场资金面结构性偏向红利的趋势更加明显，市场生态 在逐步改善。

配置上，中信证券建议，投资者继续偏(piān)向红利策(cè)略，同时关注中资企业(yè)出海逻辑的(de)扩(kuò)散。一
方面，红利(lì)策略投资者可以重点聚焦具有稳定现金回报特征的品种，避免过大的经营(yíng)波(bō)动对股价的 影响，在此基(jī)础上还可关注央(yāng)地国(guó)企分红率的提升及治(zhì)理改善；另一(yī)方面，中(zhōng)资企业“出海(hǎi)”逻辑已(yǐ)经(jīng)成为平行于(yú)红利策(cè)略以外
的第二条主线(xiàn)，建议投资者关注“出海 ”逻辑在机械、物流、家电、纺织、建材(cái)等行业的不断扩散。

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