四大国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)合作联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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