大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科m是什么意思性取向(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今m是什么意思性取向年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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