银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继(jì树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴)续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(mià树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴n)临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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