胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗

　　来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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