银行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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