金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存(cú恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因n)在(zài)一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用(yò恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因ng)修复(fù)主要靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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