5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(f蜗牛是不是昆虫类ēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pc蜗牛是不是昆虫类t，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经蜗牛是不是昆虫类营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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