2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(gu每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办āng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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