2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占香港区号是多少比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，香港区号是多少进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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