昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zh碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗ǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗strong>

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(w碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗àn)国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。