核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股(青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利(青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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