自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资(zī)者(zhě)需(xū)要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一(yī)次(cì)投资(zī)，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的(de)模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等(děng)为代表的(de)高端(duān)制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增量价值(zhí)积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组合(hé)，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得(dé)了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已经(jīng)进(jìn)入(rù)库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露时(shí)反(fǎn)复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的(de)变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利率环境大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资(zī)产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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