本周，沪综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即(jí)，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中国(guó)股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储利(lì)率(lǜ)观(guān)测(cè)器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全(quán)球金融(róng)市场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是(shì)为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市值取中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红(hón中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗g)5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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