4月美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于(yú)以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超预(yù)期，新增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商(shāng)品相关行业回(huí)升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就业边(biān)际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分别(bié)为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的不确(què)定性冲(chōng)击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时(shí)工资增(zēng)速低于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资增(zēng)速回升后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的工(gōng)资(zī)增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据(jù)显示，美国(guó)就业市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍(réng)在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职位空缺与待业(yè)人(rén)数(shù)之比连续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示(shì)的水大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流平，后续(xù)需(xū)要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下(xià)降后(hòu)就业(yè)数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了(le)什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时点(diǎn)提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银行危机以(yǐ)及(jí)债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除(chú)金融(róng)风险以及实(shí)体经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下(xià)半(bàn)年转向。

　　风险提示：美(měi)国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但(dàn)或(huò)许(xǔ)和季(jì)节性有(yǒu)关(guān)》

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