原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别占(zhàn)去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(ch中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022ǎn)量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒市(shì)场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白(bá中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022i)酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高(gāo)，以及公司(sī)主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来(lái)白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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