金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(l狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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