金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨(zhǎ云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ng>经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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