近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗r: #ff0000; line-height: 24px;'>白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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