原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季度(dù)白酒业(yè)普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白(bái)酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了(le)两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基(jī)数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高(gāo)库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经(jīng)济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回(huí)答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三(sān)年(nián)，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不(bù)争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化能力强(qiáng)劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别存消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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