公(gōng)募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的(de)模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的(de)基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户(hù)无需实(shí)际(jì)上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比(bǐ)较关(guān)注的(de)托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一(yī)定程(chéng)度上调(diào)动了托(tuō)管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异(yì)化的(de)需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管理转型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于原来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要(yào)将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去(qù)银(yín)证转账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结模(mó)式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公(gōng)司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并(bìng)不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，这一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时激(jī)发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大(dà)，如(rú)在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易(yì)席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50(jié)算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数(shù)型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较(jiào)大(dà)，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基(jī)金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和(hé)证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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