核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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